股市经

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缩水不小。但企业如果用现金流回收流通股，卖掉亏损企业，止住流血，不再被逼扩产投资，三年经营现金流可以买回公司。但期间多数制造业行业大量公司要倒闭。中国要创造鼓励兼并，严格控制新产能投资的体制机制。严格抑制地方政府，企业GDP冲动，政绩冲动，企业经理人保位保全自身利益动机，否则会拖垮银行，和许多行业全行业大破产。

刘正明

tianch 发表于 2012-8-8 14:19
宏观经济，长期52%的投资率，已经造成所有技术成熟产业，全面过剩。成本高速上涨，导致劳动密集产业转移东 ...

太专业，其深奥如京城大水。看来属于跳跃型思维，与建云的发散型思维、厦选的收缩型思维，三足鼎立，并称74届三大特色思维流派。

liuzhming7274

                      转：中国的股市灾难

                             北京大学教授张宏良

　　

       所谓天作孽，犹可存；自作孽，不可活。中国即将发生的巨大金融灾难和目前正在发生的股市灾难，的确与这种流氓文化有关。大家想想看，美国爆发战后最大的金融危机，股市下跌也不过百分之十几，可现在中国一天绝大多数股票就下跌百分之十。越南股市下跌百分之六十就被认为是震动世界的金融动荡，可中国股市同样下跌超过百分之五十，却认为十分正常。美国投资者赔钱不过十分之一，政府就全力救市，越南投资者赔钱超过一半就引起整个世界关注，而中国投资者赔钱又何止一半，去年到现在多数股票下跌超过三分之二，却没有任何人承认更无人呼吁关注中国股灾。为什么？因为美国股市和越南股市下跌是大家都赔钱，唯独中国股市下跌只有老百姓赔钱，既然只有老百姓赔钱，自然就没有人关注了。之所以只有老百姓赔钱，是因为中国同一张股票具有不同的价格，国家一个价格，企业一个价格，外国人一个价格，中国老百姓一个价格，期间相差十几倍，比如中国石油，外资购买价格是1块多人民币，中国百分之一运气好的人抽签价格是16.7元人民币，百分之九十九的老百姓平均购买价格是三、四十元，至于那些通过国企私有化改革到手的法人股（大小非），干脆就没花钱。银行类也是这样，兴业银行股票的外资购买价格是2元多人民币，国内百分之一老百姓抽签价格是16元，百分之九十九中国老百姓的购买价格是四、五十元。也就是说，只要中国石油股票不跌到一元钱，兴业银行股票不跌到2元钱，外国人就不会赔钱，可是一旦跌到这个价格，中国老百姓早就死了几个轮回了。本国老百姓购买本国股票的价格是外资购买价格的十几倍几十倍，这是包括非洲在内的任何国家都没有过的现象，也是人类历史上绝无仅有的现象。
　　　
　　老百姓购买价格之所以高出十几倍几十倍，是当初国家承诺只有老百姓手里的高价股能够上市流通买卖，其它所有低价股不能上市流通买卖，也就是说，中国老百姓高价购买的实际上是上市流通权。在所谓股权分置改革之前，这种同股不同价的现象虽然不合理，但是至少没有形成一部分富人和外资对广大股民的公开掠夺。所谓股权分置改革，就是国家违背承诺，允许所有股票统统上市流通，富人和外资的低价股与老百姓的高价股都按照一个价格买卖，这无异于是把老百姓账户上的钱直接划拨给富人和外资，于是老百姓的灾难就开始了。富人和外资天天欢天喜地抛售股票（即所谓减持），由于他们手里的低价股超过市场总数的三分之二，随着富人和外资的抛售，股票价格就天天下跌，中国石油已经跌去了近百分之七十，兴业银行已经跌去了近百分之六十，世界历史上的股灾也不过如此。由于这是老百姓单方面的股灾，富人和外资与此同时仍然在大发其财，价格48元的中国石油只要不跌破1元钱，价格70元的兴业银行只要不跌破2元钱，外资就仍然在赚钱。中国老百姓购买价格高于外资十几倍几十倍的强制规定，决定了无论股市怎么跌富人和外资都赚钱、只有老百姓赔钱的独特市场现象。这就是为什么所有外资在中国市场上都能成百上千亿地赚钱，唯独中国老百姓赔钱的根本原因，这也是为什么美国金融机构在中国市场上赚钱而在美国市场上赔钱的根本原因。正是由于中国股市是老百姓单方面赔钱，富人和外资都在赚，国家和企业都在赚，所以虽然老百姓赔得血本无归、爹哭娘叫，仍然不算股灾不算动荡，甚至仍然感觉是大牛市。
　　最近建行老总在反驳贱卖银行股时就声称：虽然外资赚了，但是建行也赚了。建行老总却故意回避了一个问题，就是在他和外资都大赚特赚的同时，中国老百姓却赔了，并且赔得很惨，建行去年上市到现在，不到半年时间股价跌去近一半，目前已跌破6.45元的国内发行价，最低达到6.35元，连最初那百分之二抽签买到的幸运者都已赔钱，可是距离不到一元钱的外资购买价仍然很高，也就是说，在中国投资者已经亏损近一半的情况下，外资仍然拥有超过6倍的溢价盈利。世界上有这样对待本国人民的上市公司吗？建行是中国人民60年来一滴血一滴汗干出来的银行，为什么要以如此惊人的悬殊高价卖给中国人，以同样惊人的悬殊低价卖给外国人？让中国股市对外国人永远是牛市，对中国人永远是熊市？面对近万亿资金被建行套牢的那些国内投资者，建行老总不仅没有丝毫的反思和愧疚，反倒振振有词地大谈低价卖给外资的合理性。大家可以想一想，如果建行这种情况发生在美国会怎么样？发生在韩国又会怎么样？别的方面不敢说，至少有一点肯定无疑，就是有人不是坐在办公室，而是坐在监狱里解释这一切。美国龙星公司持有韩国外汇银行股票十年赚了46亿，便引起韩国一片哗然，迫使政府立案调查，拘留了包括美国龙星公司在内的十多名参与的高管。可是建行让美国银行赚了1千多亿，高管反倒站出来为美国人辩护，好像美国没有把整个建行拿走中国就已经占了很大便宜一样。

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股市最重要的原理是资本效率。投资人评价标准是无风险成本加上风险溢价，国债利息加上4%。企业回报股东长期股权收益，股本成本，年复合收益率要高于8%。收益率来源为年分红率加上年均复合成长率。市场经济的竞争结果，像美国一样，每个行业只能有少数企业可以获利成长。多数企业在竞争中消亡。投资核心是找到能长期成长的产业，和在该产业中能成为前三名的企业，或在某个独特细分领域有不可复制的专利，渠道，资源。也即，巴菲特先生的护城河理论。由于政府推动过度投资，凡是没有高壁垒的产业，企业价值很可能消失。所以蓝筹股和绩差股都可能投资血本无归。

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合理的股市价值市盈率大盘15倍左右，市盈率1.5倍，2倍左右。中国扣掉金融股，目前市盈率还在15倍以上。金融股存在利差过大，过度投资和结构调整可能产生大量坏账的可能。故市场只给5倍市盈率定价。但少数管理谨慎的股份制银行，可能存在投资机会。大量绩差股，和没有长期竞争优势的企业仍然定价过高。不可贸然入市。也无需考虑。PE/G小于一，G年复合成长率。10倍P/E,要求年10%成长，30倍要求年复合30%成长，是投资成功的基本思维模式。

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股票价值分析

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托

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作者简介：张化桥，和讯专栏作者，资深投资银行人士，慢牛投资公司董事长。1993年来先后在东方汇理、里昂、汇丰证券等任职。其后加入瑞银华宝证券公司，担任董事总经理兼中国研究部联席主管。2006年3月加入深圳控股，任首席营运官。曾连续获得《机构投资者》杂志选为排名第一的中国分析师，著有《避开股市的地雷》等。本专栏主要讨论资本市场与投资。

    本文内容为作者应和讯网专栏之邀，独家授权和讯网发布。和讯网邀请各界名家开设专栏，为读者提供趣闻博见。敬请读者关注更新。

　　我认为, 在中国股市赚钱, 也许比在赌场赚钱更加困难。我相信大家不会反对我这样说。这20年，千千万万的中国家庭受到了股市的巨大伤害, 需要心理调解,也呼唤政府改善股市的规则。这是一个非常严肃的话题，官员和财经演员不应该继续怂恿可怜的老百姓当炮灰。那样做很不道义。

　　任何市场都有失败者,但是中国股市的失败者受到了不公平的待遇。20年来，中国股市的高估值是千千万万股民补贴有特权上市的公司的一个血腥的过程，越早结束，对老百姓越好。

　　幸运的是，我们的股市正在从很贵转向贵，这是一个结构性贬值的过程(de-rating)，很不适合于投资，更不适合于普通家庭投资。我凭什么说我们的股市正在从很贵转向贵呢？20年来，我们的政府对股票发行通道的极端控制和审批导致了股票长期供不应求，价格太高。当然，不奇怪，三教九流的公司也都打破脑袋想上市。但是，这种管制必须放松，政府也确实正在放松。而这个过程又必然伴随着长期的市盈率下调。这个过程很痛苦，但是难免。谁让我们的政府从创立股市之初就牢牢控制发行渠道的审批，人为抬高发行价格呢？！股票供不应求就像绷紧的大弹簧要慢慢松弛下来。这个过程正在进行中，大家(特别是低收入的老百姓)要站得远一点，免得受伤。

　　我认为，政府应该加快IPO和增发的进度，尽快把股市过高的估值降下来。不然，问题越积越多，无法收拾，更多股民会继续受伤。

　　另一个方面,多年来地方政府的欺诈也伤害了大量股民。地方政府的欺诈有多种形式，对社会道德和股市文化产生了致命的打击，比企业家的欺诈具有更大的杀伤力。

　　(1)地方政府为了扶持本地的公司到证券交易所上市，不惜在税收，环保，资金和土地等方面给这些公司开小灶。他们甚至帮企业设计如何做假帐，比如伪造前几年的销售额，利润和实际缴税额。这种做法有很多恶果：破坏公平竞争，浪费纳税人的钱财，鼓励官商勾结，欺骗股民，毒害股市。

　　政府的扶持当然不能让一个阿斗公司强壮起来。可是，股民买的是公司未来很多年的利润。这也就是20倍或者35倍市盈率的含义。政府扶持不能持续35年，更不能持续增长35年。从长远来看，这种公司的股价必然会跌，股民必然受害。（全文未完，请继续分页阅读或使用全文显示阅读功能）
相关专题：和讯专栏-张化桥

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）当一家公司变成了ST或者将变成ST时，政府部门通过人为地输血使上市公司苟延残喘。但阿斗毕竟是阿斗，不可能因为一两次输血而强壮起来。当然，股民不懂（或者不愿意懂）。他们长期追捧这些僵尸。虽然有人说他们亏钱是活该，但是，我不这样认为。我的看法是，他们毕竟是弱势群体，多数人不明真相。中国证监会应该在教育他们的同时，严厉打击繁殖僵尸的各级政府，帮助弱势群体戒毒。

　　(3) 把企业或者企业集团的一部分业务（比较好的业务）包装上市，而把比较差的业务留在上市公司的外面，这也许有欺诈嫌疑。

    为什么？因为在过去，现在和未来，比较好的业务与比较差的业务并不是真正的独立。它们至少在员工待遇，采购，销售和设施共享方面还保持着千丝万缕的联系。有些公司的欺诈更加过分：他们在上市之前，由比较差得业务补贴比较好的业务，上市融资之后，再反向操作。这样的欺诈行为在国企和民企中都有。

　　（4）地方政府给他们所控制的上市公司注资。但是他们并没有花力气改善企业的能力和管治，所以即使好资产装进上市公司以后，也会慢慢变坏，两三年后又需要“剥离”。这种循环会给小股民创造一个个诱惑和一个个陷阱。十年之后，小股民一无所得。

　　十多年前，我在瑞士银行当中国研究部主管。格林科尔和它的董事长顾雏军正在香港高等法院起诉我和瑞士银行，理由是我诽谤他和他的公司。另外一个中国的红筹公司，欧亚农业（在沈阳市荷兰村种植兰花的骗子公司）的董事长杨斌也正在对记者喊话，要告我。我有过很多不眠之夜，全靠家人和雇主支持。香港的媒体非常好：他们公正的报道给了我鼓舞。奇怪的是，当时，国内的数家大媒体反而骂我“黑嘴”，“别有用心”。

　　某日，我跟一位医生朋友吃午饭。谈及香港电讯时，他竟然大哭起来。原来，他刚刚妻离子散，主要是因为全部家当都亏在这只股票上。2000年，香港电讯被互联网空壳公司电讯盈科收购。很快地，泡沫破灭，这只股票大跌90％以上，毁掉了无数的香港家庭。

　　汇丰银行和香港电讯曾经是香港几十年来最大和最可靠的上市公司。上个月，我在北京碰到三十多年前的同学。他的弟弟曾经是一位中学校长。校长说, 他读过我的书, 《一个证券分析师的醒悟》，一定要跟我聊聊。校长的遭遇跟那位香港医生类似。不同的是，残害校长的不是互联网泡沫，而是中国土制的地雷：企业假帐。

　　校长问我，我国企业的假帐究竟有多么严重？我回答：中国的假酒和地沟油有多少，贪污腐败有多普遍，企业的假帐就有多严重，因为它们都是龙的传人所为，是同一个文化下的产物。作为股民，作为分析师，我也多次受骗。

　　投资股票的终极目的是为了分享企业的业务增长。如果某家上市公司的市盈率是30倍，而实际利润又被财务技巧夸大了一倍，那么，股民买的就是未来六十年的业绩。虽然企业未来利润会有增长，但是大家很容易忘掉经济周期和利润也有下降的年份。如果大米的价格涨到每斤50元，政府绝对不允许。如果上市公司的市盈率涨到60倍（当然表面上可能是20倍），政府是否应该检讨呢？一个只值5元的东西卖到20元，难道不是敲诈投资者吗?

　　我申明，我反对政府干预股市的价格。但是，当我们看到假帐横行，股票货不对办，或者股票价格离谱时，政府应该看看货币政策和股票发行制度是否合理，以及企业帐目是否基本真实。中国证监会在打击欺诈和检讨新股发行方面的新政给了我很大的信心。而太多的股民执迷不悟，助长了欺诈。

　　我敦促企业的高管和大股东（和中介机构的帮凶们）在欺诈成功，弹冠相庆之余，也请为无数的受害者们默哀一分钟。（全文完）
相关专题：和讯专栏-张化桥

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经济企稳。股市可能趋于稳定。低估值消费成长股可以持有。我八只股票，有四只已回到07年高点。长安汽车B，还要增长50%。但是，A股价是B股价220%。明年长安福特有可能继续高增长，如果汽车下乡政策能推出，业绩能增长100%的话，股价上半年应可以回到07年点位。晨鸣B股，股价只有净资产1/3,公司回购，可能会把股价推升50%，粤电力煤价下落利润回归正常。到明年也有可能上升50%左右。明年市值可能回到07年，14年，15年实现利润。

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虽然业绩不理想，但比起在股市大多数人，已算不错。AB股合并，期望市值超越07年的60%。收益接近银行利息。死而后生。

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看来，中国股市还要经历一次较长的寒冬。收入调整，经济结构调整，体制调整，人口结构，素质变化，都不是好做的文章。

林建云

      股市啊、股市，真令人烦！   原来出门探友只需看天气，现在则需要再了解一下股市的走向。看到那些曲线都往上升时出门去，比较经常可以看到众多灿烂的笑脸。反之，总是遇到那些皮笑肉不笑、或苦笑的脸，难受！

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我在本栏提出我十年不卖的股票，丽珠集团B股，A股今年已从19元上涨到37.98元，是我持股中最牛的股票。A股医药股估值中位数是三十倍，丽珠集团如果想做好业绩表，可以接近2元每股，估计今年业绩1.7元，还存有3个亿的预提费用，估计A股股价可以上到10年的50元。我采用的是组合投资方法，以组合中和个股投资的不确定性。医药，中国老年化正在进行时。60岁以后的老人，其医药费是过去的十倍支出。未来十年还有大增长空间。十三年持有该股，只进不出。目前已成为我市值第一的股票。

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医药股核心是自主研发能力。自主品牌，独家药品，仅参芪注射液，一年就有5亿的毛利。公司还有很多，生物医药的研发项目，。公司的营业费用近2年异常大幅增长，也从另一方面说明公司确实有大量收人可供支出。

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投长安汽车是美国福特公司潜在能力，和公司每年十亿以上的研发投入，以及中国大市场。目前股价低于净资产。这些都不在利润表中。

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投资核心是找出不可替代，具有独家核心竞争力，具备良好管理能力和规范运作，股东利益管理到位，有良好企业文化传统的公司。威孚B，的核心竞争力在德国博世在汽车柴油发动机关键零部件，接近垄断的核心能力。明年，柴油汽车实行欧4标准，基本都要找威孚以及其合资公司买发动机零配件，和尾气后处理系统。虽然今年商用车不景气，但4季度已转好。股价开始回升。大股东花30亿现金参与定向发行长期持有，每股价格是25元。现在B股价折人民币16元。我们可以假定大股东比市场更懂得公司的价值。所以，该股可以等到2015年才卖出。

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　　巴菲特无为而无不为 自称用屁股赚的钱比脑袋多
　　一、巴菲特小故事
　　中国人喜欢炒股，巴菲特(1983)极其反对这种频繁交易的行为：“股票市场的讽刺之一是非常强调交易的活跃性。券商经纪人用”交易性“和”流动性“这些术语，大力推荐那些换手率很高的公司股票(这些不能填满你口袋的人非常自信能够填满你的耳朵)。但是投资者必须明白，对于赌场庄家的人来说的好事，对于客户来说未必是好事。一个过度活跃的股票市场其实是企业的窃贼。”
　　“所有这些频繁交易其实成了一场代价十分昂贵的听音乐抢椅子游戏。如果一个政府机构要对公司或者投资者的盈利新增征收16.66%的税收，你可以想像公司和投资者会多么痛苦得大声反对？通过市场过度活跃的频繁交易行为，投资者付出的交易成本相当于他们自己对自己征收了这种重税。”
　　“我们知道，那种所谓做大蛋糕的观点认为，这种频繁交易行为能够提高资产配置过程中的理性。我们认为这个观点貌似正确其实则不然，总体而言，过度活跃的股票市场反而破坏了理性的资产配置，实际上把蛋糕缩小了。亚当·斯密曾认为，在一个自由市场中，所有行动并没有共同协调串通，却好像会被一只看不见的手所指引，导致经济取得最大的增长；我们的观点是，股票市场类似于赌场，加上投资管理者稍有风吹草动就会马上交易的行为模式，就像一只看不见的脚绊住了大家，减缓了经济增长。”
　　二、《道德经》大智慧
　　《道德经》第37章说：道常无为，而无不为。侯王若能守之，万物将自化。化而欲作，吾将镇之以无名之朴。无名之朴，夫亦将无欲。不欲以静，天下将自定。
　　大道总是无所作为，但效果却是无所不为。道恒无名，王侯如果能坚守只是按照大道行事的基本原则，而不是为了追求个人的名声而执意有所作为，自然之道会像一只看不见的手一样，引导民众和万物自然演化，反而会天下安定，繁荣昌盛，王侯顺其自然无为而治，结果却好得像是王侯无所不为的样子。随着发展，国家实力大增，民众财富大增，很多人想要有所作为提高声名，就要用无名之朴这种朴实无名的原木来提醒他们，让他们镇静下来，回归无名无为的大道。接受无名无为的大道镇静下来，就会消除过多过度的欲望。消除过多过度的欲望之后，就会平静下来，天下自然就会安定。
　　三、刘建位道解巴菲特
　　道常无为而无不为。这就是巴菲特长期投资制胜之道的核心，这体现两个阶段：一是买入之前有合理机会决不轻易出手，二是买入之后长期持有不动。
　　第一，没有机会时决不出手，无为而无不为。
　　巴菲特在股价过高没有合理买入机会时，绝对不会轻易出手。回想2007年大牛市期间，股市狂涨，让很多人失去理性，疯狂高价买入，导致后来陷入巨亏。而巴菲特在网络股泡沫期，顶住巨大业绩压力，一股网络科技股也不买，甚至网络股泡沫破裂后从2000年2002年股市连续下跌三年跌幅过半之后巴菲特也没有出手：
　　“尽管股市连续3年下跌，从而大大增加了股票的吸引力，但我们还是发现只有很少的股票能让我们稍有兴趣而已。这一令人不快的事实正好表明了在大泡沫时期股市对于股票的疯狂高估。不幸的是，狂饮的酒越多，宿醉的夜越长。查理跟我现在对于股票退避三舍的态度，并非与生俱来的。我们热爱拥有股票，当然是如果可以以具有吸引力的价格买入的话。在我61年的投资生涯中，其中约有50年中都有这样的机会出现。今后也一定会有很多类似的好年份。但是，除非我们发现至少可以获得10%的税前收益率(缴纳企业所得税后6.5%—7%的收益率)的概率非常高时，否则我们宁可闲坐在一边观望。短期资金不到1%的税后收益率当然不会给闲坐一边的我们带来什么快乐。但是一时间的成功投资却要求长时间的耐心。”
　　第二，抓住机会买入后长期持有，无为而不为。巴菲特从不预测市场，更不会像那些庄家一样操纵市场，只是一心寻找极少数业务一流管理一流业绩一流的超级明星股，耐心等到价格合理的机会出现后，就大量买入。而买入之后，只要公司经营正常，优势不变，就长期持有，一动不动。巴菲特说：“我们愿意无限期地持股，只要我们预期这家公司的内在价值能以令人满意的速度增加。”“投资的一切在于，在适当的时机挑选好的股票之后，只要它们的情况良好就一直持有。”巴菲特看似无所作为，但持有几年十几年甚至几十年之后，投资收益率远远超越股市，好像无所不为。
　　巴菲特笑称：“我用屁股赚的钱比脑袋多。”看来要学巴菲特，没有好机会时屁股要坐得住，买入好公司股票后屁股更要坐得住。(作者为汇添富基金公司首席投资理财师，本文仅为个人观点，并非任何投资建议。)(上.证.刘.建.位)

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　　巴菲特：忽视竞争后果很严重 热门行业总是血流成河
　　一、为什么大片总是扎堆上映结果两败俱伤？
　　爱看电影的朋友会发现，经常会有一些巨额投资的大片同期上映，结果是两败俱伤。为什么？
　　迪士尼制片公司的董事长解释说："还不都是因为过于自信。如果只是关心自己的生意，你就会想：'我有一个优秀的编辑团队，还有个很棒的市场团队，我们会做好电影的。'同时你还认为其他人肯定都不是这么想的。但是在一年中的某个周末，你可能就会发现竟然有5部电影同时公映，那么来看你那部电影的人肯定不会很多。"
　　电影公司的人并不是过于自信，自以为比别的电影公司别的大片强得多，多年下来，他们对自己的实力有比较客观的评价。他们最大的错误是决策时忽略了竞争因素：竞争对手会怎么做？有多少观众会选择看我们的电影而不是别的电影？
　　但是竞争对手有哪些、会做什么我们难以预料，观众如何比较选择更加难以预料，让考虑未来竞争的问题变得非常复杂。于是制片公司的主管往往选择忽视竞争，转向考虑简单的只是和自己相关的问题：我们的电影怎么样，有强大的部门做推广吗？科林·卡莫若和丹·洛瓦洛称这种决策误区为"忽视竞争"。
　　而只考虑自己，容易过于自信。"90%的司机都相信自己的车技要高于平均水平"，这一心理学发现已得到了证实。孩子都是自己的好，很多制片公司都觉得自己重点推出的大片远远高于平均水平。忽视竞争加上过于自信导致过度竞争：众多竞争者同时进入市场，市场整体严重供过于求，平均下来只能是亏损。事实上，我们看到的创造票房纪录的大片，如《唐山大地震》和《让子弹飞》等，几乎都在一个较长的档期内是独一无二的大片。而很多众人瞩目的超级大片，如《金陵十三钗》和《龙门飞甲》，却由于集中在同期上映，两败俱伤。
　　过于相信自己的片子的高品质，却忽视了电影市场的过度竞争，让很多电影都成了市场竞争的炮灰。这对社会整体是好事，但对于投资方来说却是坏事，甚至是致命的伤害。
　　巴菲特有句名言：乐观主义才是理性买入者的大敌。很多企业和电影投资者一样，由于过于乐观，忽视竞争，而冲动进入热门的高增长行业，导致投资惨败。
　　二、为什么热门的高增长行业总是血流成河？
　　很多企业热衷于进入最热门的高增长行业，比如前几年很多上市公司进军房地产行业，投资风能太阳能光伏行业，进入手机和网络行业，最近开始品尝冲动的苦果。并不是这些热门行业不好，也不是没有高增长，而是这些热门行业引来了过多的进入者，导致市场严重供过于求而整体亏损。由于忽视竞争而让很多新进入者都成了市场过度竞争的炮灰。
　　巴菲特就警告不要冲动进入高增长行业："我和芒格回避投资于那些我们无法评估其未来发展的企业，不管这些企业的产品是多么令人激动。回顾历史，根本不需要任何过人的聪明才智，任何一个普通人都能预见到，一些行业将来会有极其惊人的增长，比如1910年代的汽车行业、1930年代的航空行业和1950年代的电视机行业。但这些行业后来极速增长的同时也导致极度激烈的竞争格局，结果逼死了几乎所有进入这些行业的企业。即使幸存下来的企业也只好遍体鳞伤血流不止地退出战场。正是因为我和芒格明白，我们能够清楚地看到一个行业未来将会出现激动人心的高速增长，但这并不意味着我们能够判断出这个竞争对手们将会血战争夺霸权的行业的销售净利率和投入资本收益率究竟会是多少。在伯克希尔公司我们坚持只投资于那些未来几十年盈利前景可以合理地进行预测的公司。即使如此，我们未来还将会犯下很多错误。"
　　三、巴菲特的选择：投资竞争程度低市场集中程度高的稳定行业
　　分析巴菲特投资的行业，他从不进入那些热门的高增长行业，却偏爱投资于那些竞争程度低市场集中程度高非常稳定的传统行业。巴菲特(1993)说："可口可乐与吉列所面临的经营风险，要比任何电脑公司或是零售企业小得多。可口可乐占全世界饮料销售量的44%，吉列则拥有60%的剃须刀市场占有率(以销售收入计)，除了箭牌公司称霸的口香糖行业之外，我还没有发现在其他哪些行业里面领导性企业能够长期享有如此强大的傲视全球的竞争地位。更重要的，可口可乐与吉列近年来也确实在继续增加他们全球市场的占有率，品牌的巨大吸引力、产品的出众特质与销售渠道的强大实力，使得他们拥有超强的竞争力，就像是在他们的企业经济城堡周围形成了一条护城河。"相比之下，一般的公司每天都在没有任何这样保障的情况下浴血奋战。就像彼得·林奇说的那样，销售相似商品的公司的股票，应当贴上这样一条标签："竞争有害健康"。
　　"在三十年前，我们能预见到现在电视机制造产业或电脑产业的变化吗？当然不能。(就算是当时满腔热情进入这些产业的投资人和企业经理人大部分也没有预见到。)那么为什么我和芒格非得认为我们能够预测其他快速变迁产业的发展前景呢？我们宁愿专注于那些容易预测的企业。已经看到一根针一目了然清清楚楚躺在那里，为什么还要费事去寻找稻草堆埋藏的一根针呢？"
　　十一黄金周再次证明忽视竞争的可怕后果：不要到人特别多的餐馆吃饭，不要到人特别多的景区旅游。最近手机行业光伏行业的整体亏损再次证明巴菲特的正确：不要蜂拥进入竞争对手特别多的高增长行业。忽视竞争，后果很严重。(.第.一.财.经.日.报)
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股市将于最近见底。12月和明年元月2月如果大盘是微量向上，经济数据良好，3月开始股票开始新一轮上涨周期期。深圳B股已经帅先越过年线。关注民生低估值成长股。AB股合并估计13年应能完成。